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Publicado el 20-1-2023
Escrito por Alejandro Borja
Editado y revisado por Xavier Tarrasó
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La especulación y la cobertura con divisas se realizan principalmente mediante operaciones con divisas y contratos de futuros en los que el subyacente es una divisa concreta. El valor de un contrato a plazo refleja las expectativas sobre el valor de la divisa al final del contrato, a diferencia del mercado de divisas al contado, donde los precios se basan en los precios actuales del mercado. Utilizar contratos de cambio a plazo en lugar de negociar la divisa en cuentas de divisas tiene muchas ventajas:
Otra ventaja importante de los contratos de futuros es que, a diferencia de los contratos de divisas, que tienen que renovarse cada día laborable, solo tienen que renovarse cuatro veces al año: Marzo, junio, septiembre y diciembre. Sin embargo, la renovación debe hacerla el operador compensando el contrato que vence con otro contrato de futuros que venza más tarde. Los futuros, a diferencia de los contratos de divisas, no se renuevan automáticamente. El Grupo CME, que registra la mayoría de los contratos de futuros sobre divisas en Estados Unidos (EE.UU.), publica la fecha oficial de refinanciación en la que los operadores deben refinanciar sus posiciones al mes siguiente del contrato. La fecha recomendada es una semana antes del último día de negociación oficial. Sin embargo, es mejor refinanciar antes, cuando la liquidez es más importante. La volatilidad aumenta significativamente en la última semana antes de la fecha de vencimiento.
En Forex, los diferenciales de tipos de interés entre un par de divisas se pagan al operador si está largo en la divisa con el tipo de interés más alto, o el operador debe pagar el diferencial de tipos de interés si está corto en la divisa con el tipo de interés más alto, cada vez que se produce una refinanciación. Los diferenciales de tipos de interés no se aplican a los contratos a plazo sobre divisas. Los únicos costes asociados a la renovación de un contrato a plazo son la comisión y el diferencial de compra/venta, que a menudo es de tan solo 1 tick.
El riesgo de contraparte se reduce mucho porque las bolsas suelen exigir a las empresas de intermediación que garanticen las operaciones de sus intermediarios. Por tanto, si el cliente de un determinado broker tiene un saldo negativo y no liquida, el broker debe liquidar la operación. Si el cliente, el broker y la empresa de corretaje incumplen, la bolsa pagará el déficit.
Éstas son las monedas más negociadas:
Hay 3 tamaños de contrato estándar para los futuros sobre divisas. A excepción de la libra esterlina, el tamaño estándar del contrato es de 100.000 a 125.000 unidades monetarias, los minicontratos son la mitad del tamaño estándar y los microfuturos electrónicos son 1/10 del tamaño original del contrato.
La mayoría de los contratos de futuros se cierran antes de la entrega, pero si los contratos se mantienen hasta la fecha de vencimiento, el vendedor en corto debe entregar y el vendedor en corto debe recibir el activo subyacente. Sin embargo, algunos contratos de futuros se liquidan en efectivo. El vencimiento de un contrato es la fecha y hora de un mes de entrega concreto de un contrato de divisas a plazo en que cesa la negociación y se fija el precio de liquidación final para iniciar el proceso de entrega. Los contratos de divisas a plazo que cotizan en el CME Group, el principal mercado de divisas a plazo, fijan la entrega el tercer miércoles de marzo, junio, septiembre y diciembre, a menos que el miércoles sea festivo. El último día de negociación para las divisas CME es el 2º día hábil antes del 3º miércoles, que suele ser el lunes anterior al vencimiento, por lo que los operadores que no quieran hacer o recibir la divisa deben abandonar sus posiciones antes del viernes anterior, si no antes.
Casi todos los contratos a plazo sobre divisas -a excepción de algunos futuros sobre microdivisas y algunos contratos de menor volumen- utilizan el USD como divisa de referencia, lo que se conoce como cotizaciones estadounidenses. El cambio mínimo en el valor de un contrato de futuros es el tick, que es el tamaño del contrato multiplicado por el precio pip de la divisa. Los ticks se cotizan siempre en USD. Las variaciones de precio en los contratos de futuros sobre divisas se calculan multiplicando el número de ticks por un multiplicador constante igual al valor de un tick en USD. El valor real de un tick depende del tipo concreto de contrato. En general, en los contratos de divisas, el valor de un tick depende del tamaño del contrato, que puede oscilar entre 12.500.000 yenes y 62.500 libras esterlinas, por lo que es más fácil recordar los multiplicadores del contrato que los tamaños.
Para la mayoría de las monedas, el precio del vale oscila entre 10 y 12,50 €, pero para la libra esterlina es de 6,25 €. Los futuros del euro, el franco suizo y el yen tienen el mismo precio de 12,50 €. Así, si el euro está a 1,4550 € y pasa a 1,4451 €, es solo un tick y el operador en corto ha perdido 12,50 €, mientras que el operador en largo ha ganado la misma cantidad. Los contratos sobre el euro y el franco suizo equivalen a 125.000 unidades de la divisa subyacente, pero el contrato de futuros sobre el yen equivale a 12.500.000 unidades, porque el yen equivale aproximadamente a un penique estadounidense. Un tipo de cambio de los futuros del yen de 1,2240 significaría que el yen está realmente a 1,2240, por lo que 100 yenes valdrían 1,224 €.
Algunos futuros, como el del yen y el del euro canadiense, cotizan de forma opuesta a como se expresan normalmente en el mercado de divisas. Esto se debe a que los futuros siempre utilizan el euro como moneda de referencia (precios en EEUU), mientras que el yen y el euro canadiense se cotizan con el euro como moneda base y no como moneda de referencia, debido a las normas de prioridad. Así, los contratos de futuros sobre el yen se registran en JPY/USD, en lugar del precio habitual de divisas USD/JPY. Por tanto, los precios resultantes son inversamente proporcionales.
Para limitar las pérdidas de sus clientes, la mayoría de las plataformas de negociación de divisas liquidan automáticamente los activos de sus clientes en cuanto el saldo de su cuenta cae por debajo de los requisitos de margen. En el mercado de divisas, solo hay un requisito de margen, que siempre se aplica a todos. En cambio, con los futuros hay un requisito de margen que debe cumplirse al abrir la cuenta. A partir de entonces, el requisito de margen de variación, que suele ser inferior al requisito de margen inicial, debe cumplirse en todo momento. También hay requisitos de margen separados para especuladores y coberturistas: los especuladores tienen requisitos de margen más elevados.
La Asociación Nacional de Futuros (NFA) establece el coeficiente de apalancamiento para los mercados de divisas, pero los requisitos de margen en los mercados de futuros los establecen las bolsas porque garantizan la negociación. Los intermediarios, sin embargo, suelen tener requisitos más restrictivos. Los intermediarios suelen ajustar los requisitos de margen en función de las condiciones del mercado. Cuando los mercados se mueven rápidamente, los requisitos de margen pueden aumentar significativamente.
Las cuentas de futuros se valoran a precio de mercado diariamente, lo que significa que el valor neto de cada cuenta se determina al final de la sesión de negociación, que para los futuros de divisas de la CME es a las 16:00 horas. Hora central. Cuando aumenta el valor de una cuenta, aumenta el margen de esa cuenta: el aumento se toma de las cuentas que han perdido valor. Como el margen aumenta o disminuye diariamente en función del valor de la cuenta, este margen se denomina margen de variación.
A diferencia del margen en la renta variable, el margen en una cuenta de futuros no es dinero prestado, sino simplemente el capital necesario para garantizar la ejecución del contrato. Por eso, el margen de una cuenta de futuros se denomina a veces garantía de cumplimiento. La mayoría de los brokers permiten incluso utilizar letras del Tesoro como margen para que el operador pueda ganar una pequeña cantidad de intereses. Sin embargo, si el broker tiene que vender T-bills para obtener el margen necesario (o "romper un T-bill"), debe pagar una comisión que suele ser mucho mayor que el interés devengado por los T-bills. Por esta razón, muchos clientes minoristas utilizan efectivo para depositar su margen.
Cuando se produce un ajuste de márgenes, el margen puede recuperarse liquidando posiciones, depositando más efectivo o utilizando opciones de cobertura. Una vez que se realiza un ajuste de márgenes, el margen se restablece al ajuste de márgenes original y no al ajuste de mantenimiento. A diferencia de lo que ocurría en el pasado, ya no se notifica a los operadores un ajuste de márgenes por teléfono, sino normalmente por correo electrónico con los detalles de las posiciones abiertas, el ajuste de márgenes inicial, el déficit de márgenes y el valor actual de la cuenta. Por regla general, los brokers de futuros dan a los operadores al menos de 2 a 3 días para liquidar un ajuste de márgenes. Sin embargo, los brokers con grandes descuentos suelen ser más estrictos con los requisitos de margen y es más probable que impongan una liquidación.
Como los operadores diarios suelen cerrar sus posiciones antes del final de la sesión, suelen tener menores requisitos de margen. Una operación diaria es aquella que entra y sale en la misma sesión de negociación. Dado que los mercados de futuros de divisas operan casi 24 horas al día, una operación que se inicia poco después del final de una sesión de negociación y se cierra antes del final de la sesión de negociación del día siguiente se considera una operación del día. Generalmente, si los operadores diarios son solventes, se les exige que paguen un margen de entre el 50% y el 10% de la cantidad exigida por la bolsa. Sin embargo, la mayoría de los brokers solo concederán a los operadores diurnos los requisitos de margen más favorables si sus operaciones se abren y cierran entre las 7 de la mañana y las 2 de la tarde, hora local central, ya que la liquidez es mayor durante este periodo; algunos brokers pueden ampliar este periodo hasta las 4 de la tarde.
Los contratos de futuros de las principales divisas suelen tener un tamaño de contrato de 125.000 unidades y un precio de tick de 12,50 €. Sin embargo, algunos contratos son diferentes. Por ejemplo, la libra esterlina tiene un tamaño de contrato típico de 62.500 unidades, por lo que el precio de tick y el multiplicador son 6,25 €.
Como las principales exportaciones de Australia y Canadá son materias primas, los euros australiano y canadiense suelen moverse con los precios de las materias primas, por lo que a menudo se les denomina monedas de materias primas. El tamaño del contrato es de 100.000 unidades, por lo que el valor por tick es de 10 €. Por tanto, si un contrato de futuros sobre el euro australiano se mueve de 1,05342 a 1,0634, eso supone un movimiento de 1.000 € = (10634 - 10534) × 10 € = 1.000 €.
El Índice del dólar estadounidense se introdujo en 1973 y representa el valor del euro frente a una cesta de las principales monedas: Euro, Yen, Libra esterlina, euro canadiense, Corona sueca y Franco suizo. El índice del euro se negocia en el Intercontinental Exchange, también conocido como ICE. Debido a la diversificación que ofrece el Dollar Index, los requisitos de margen suelen ser menos de la mitad de los exigidos para los contratos de futuros de divisas específicas.
Con un índice como subyacente, las cantidades se tratan como valores relativos y no como monedas individuales. A diferencia de los contratos a plazo sobre divisas, el tamaño del índice euro (símbolo: DX) viene determinado por el valor del índice. Los futuros sobre índices en euros se determinan multiplicando el valor del índice por 1.000 USD. Así, si el índice cotiza a 80,00, el tamaño del contrato es de 80.000 €. Por supuesto, el tamaño del contrato varía en función del índice.
El valor tradicional del índice euro era de 10 €, pero en 2005, el ICE lo bajó a 5 €. La forma más sencilla de calcular el beneficio o la pérdida es fijarse solo en las cifras que componen la diferencia y multiplicarlas por 5. Así, por ejemplo, si el índice del euro cae de 80,221 a 80,218, el beneficio de las operaciones a corto plazo = (2210 - 2180) × 5 = 150 €.
A diferencia de la mayoría de los futuros sobre índices, el Índice ICE del dólar estadounidense se liquida mediante la entrega efectiva de divisas según su ponderación en el índice al vendedor del contrato de futuros, que paga a la posición de mercado el precio de liquidación final en dólares estadounidenses.
CME Group introdujo los futuros E-Micro FX para atraer a los pequeños especuladores del mercado de divisas al mercado de futuros. Los contratos E-micro tienen 1/10 del tamaño de los contratos de futuros completos. Por ejemplo, el contrato de futuros e-micro EUR/USD tiene un valor de 1,25 € y es el contrato de futuros e-micro más negociado.
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Alejandro Borja
Nuestro editor jefe, Alejandro Borja, cubre la amplia gama de tipos de inversión y revisiones de las principales plataformas online. Ha aparecido en medios como Rankia o Forinvest, entre otros.